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个股期权开启投资策略新时代 虎头蛇尾 三事件勾勒期指全景图  

2013-12-26 12:05:46|  分类: 财经动态参考 |  标签: |举报 |字号 订阅

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【2013-12-26】
个股期权开启投资策略新时代
  上海证券交易所26日推出个股期权全真模拟交易,这是向明年正式推出个股期权交易迈出的重要一步。
  期权是国际市场基础、成熟、普遍的金融衍生品,2012年全球股票期权交易量近40亿张,约占衍生品交易量的24%。对于我国资本市场而言,个股期权仍属新元素。推出个股期权有助于我国拓展衍生品市场的广度和深度,满足国内投资者对风险管理工具日益迫切的需求,也能为券商、期货公司带来更多收入。
  作为我国资本市场的新成员,个股期权将成为新型投资品种和风险管理工具,投资者可进行不同策略的投资组合,实现不同于单纯股票买卖的收益和风险。个股期权可以实现损失可控、收益无限,而且可以成为构建多种投资策略的金融工具,对保护资金安全性,降低波动性具有重要作用。
  从操作策略看,投资者想要规避股票价格下跌风险时,可买入认沽期权作为“保险”;缺乏现金时,可以较小资金代价买入认购期权,达到提前布局;当股票走势不活跃时,通过备兑方式卖出认购期权,获取权利金。投资者可利用个股期权进行组合策略交易,针对不同市场行情,形成不同的风险和收益组合,如牛市价差组合、熊市价差组合、蝶式组合。此外,投资者可通过个股期权进行杠杆性看多或看空的方向性交易,锁定股票未来买入价格,放大投资收益。
  当然,个股期权虽可充当“保险”的角色,起到稳定器的作用,风险也不容忽视。投资者购买期权时,一般只需要支付权利金,而这个权利金通常远低于正股价格,这种以小博大的杠杆效应可以吸引投资者,但也可能形成期权价格严重背离的炒作,从而造成巨大风险。
  我国资本市场个股期权的推出并非一蹴而就,已经历长时间多方面的论证和研讨。上交所此次推出的以在该所上市挂牌交易的股票、ETF为标的的期权全真模拟交易,除资金为虚拟以外,全真模拟交易的交易原理、机制、标准和要求,与真实状态下的期权交易基本一致,是对期权交易的技术、业务、结算、风险控制等各个环节的全面测试。
  基于我国资本市场和投资者现状,为防范个股期权在运行中可能出现的各种风险,上交所在期权产品设计上借鉴了境外有益经验,也充分考虑了特殊国情,探索设计了一系列具有中国特色的交易和风险机制。在标的选择方面,为防止个股期权交易受到操纵,上交所选择超大盘蓝筹股和ETF作为期权标的,标的证券抗操纵能力强。交割方式采用实物交割,减少到期日价格操纵的动机,抑制操作风险。通过技术手段实现前段控制,对资金、仓位和买入金额设置一定限制;建立严格的风控制度,实现期货现货隔离、限仓限购制度、保证金监控防挪用制度。还有断路器机制、非对称涨跌停板设计、大户报告制度等等。
  必须看到,尽管个股期权全真模拟交易业务已经开始,但涉及到正式运行的一些问题还在完善之中。券商如何利用自有资金进行个股期权业务操作,做市商的资格和业务进展,目前还没有最终定论。市场也普遍预期,个股期权交易和风控机制将继续完善,明年上半年有望推出。

 

【2013-12-26】
虎头蛇尾 三事件勾勒期指全景图
  2013年股指期货走势"虎头蛇尾",2月创出年内新高后,整体呈现向下的走势。截至12月25日收盘,主力连续合约全年下跌219点,跌幅达8.63%。尤其是进入12月,在"钱紧"再度来袭的局面下,期指更是连续下挫。不过,尽管期指全年走熊,但不乏令投资者刻骨铭心的记忆,比如净空单罕见低位、史上最大单日跌幅等等。对于2014年,部分市场人士较为乐观,并认为在改革红利的推动下,股指或在经历阵痛后迎来曙光,"路途不会平坦,但前景较乐观",全年有望震荡向上运行。
  争锋一年 空头完胜
  2013年,股指期货整体表现出"偏熊"的走势,主力合约年线收阴。从2012年12月底开始,2013年共有四次像样的反弹,每个季度分别有一次。值得关注的是,四轮反弹的高点分别为2782.4点、2643.0点、2525点、2500.8点,整体呈现下降的态势。
  上海中期资深分析师陶勤英指出,在经济复苏以及政策红利预期下,2013年年初股指延续了去年年末的强劲涨势;然而好景不长,随着经济复苏预期的落空、IPO重启阴影的笼罩以及市场流动性紧张等因素影响,股指冲高回落。直到今年6月份创三年多来新低之后,股指才逐步企稳。对比欧美股市强劲走势,国内股市不愠不火的表现让投资者极为失望。
  不过,近日期指再度遭遇"钱紧"。在资金阴霾仍未散去的局面下,期指多头信心遭遇打击。在市场资金成本大幅飙升的影响下,近期股指出现了较大的跌幅。自12月1日开始,主力合约跌跌不休,跌幅超过6%,原本期待的年底完美收官只能落空。
  期指三大事件值得回味
  回顾2013年期指,三大事件或许值得投资者回味。
  第一大事件是期指净空单罕见跌破3000手,空头上演绝地反扑。2012年12月开启了今年反弹力度最大的一波上涨,以银行、券商等大盘蓝筹股的迅速拉涨而启动。"物极必反",当时期指净空单几乎跌至上市以来的最低点,十分罕见地跌至2637手。在一波连续飙涨的推动下,多头信心极度膨胀,而净空单的报警讯号并未引起市场的警惕。值得关注的是,2月8日,春节后第二个交易日,期指主力合约在创出2782.4点的年内最高价格后,迅速开始了年内首波下跌趋势,而这持续了逾2个月。
  第二大事件是期指在创史上最大单日跌幅后,次日便上演惊天大逆转。6月24日期指暴跌7.42%,创出上市以来最大单日跌幅,但25日却上演"V型"惊天大逆转。主力合约6月24日暴跌7.42%,创出期指上市以来最大单日跌幅,跌幅远超当日上证综指的5.3%、沪深300指数的6.31%。期指报收一根光头光脚的长阴线,盘中多头几乎没有抵抗。其实,同样的暴跌一幕曾在期指刚上市时上演过,当时房地产市场调控加码,2010年4月19日期指单日跌幅超过6%。值得关注的是,始料未及的暴跌令部分多头被强制平仓。
  值得玩味的是,6月25日即最大跌幅的次日,期指竟然上演惊天大逆转。急跌急涨的背后,到底有什么样的故事呢?当时IPO重启预期升温,并且当月PMI数据表明经济减速明显,此外6月恰逢罕见的银行"钱荒"同时被央行"袖手旁观",股指全线崩溃。
  第三大事件是8月16日,光大证券上演乌龙指。当日午盘前,期指10分钟内飙涨逾50点,半小时内飙涨近100点,银行等权重股日内涨幅近5%。当日午后光大证券发布公告,期指随之快速回落,收盘下跌1.86%。
  2014年市场前途光明
  多位市场人士对中国证券报记者表示看好2014年股指走势。随着改革红利的真正落地,股指在经历一段黎明前的黑暗后迎来曙光。
  长江期货资深分析师王旺认为,2014年的经济走势将呈现前高后低的情况。他分析,2013年三季度的例子已经告诉市场,一旦经济增速在迫近经济指标之时,政府刺激需求的意愿依然强烈。他预计,2014年如果继续维持7.5%的指标,那么从二季度中期开始,"稳增长"将贯穿全年剩余月份,2014年全年股指将呈现"V"型,上半年市场将经历改革的阵痛,之后将迎来曙光。
  上海中期分析师陶勤英认为,到了2014年的下半年至2015年末改革的各项措施逐步落实,改革的作用逐渐显现,给予了宏观层面继续上行的可能。十八届三中全会的多项改革措施有望有效推进,这将显著降低中长期经济的下行风险,使目前的经济增速水平更具可持续性。改革预期使得中长期风险偏好有所上升,同时改革有望推动一些公司及行业的业绩上涨的预期,因此将对市场产生中性偏正面的影响。
  在陶勤英看来,2014年股指的路途不会平坦,但前景较为乐观,2014年股指或震荡向上运行,预计将出现三个阶段性顶部。她进一步分析,第一个时间点便是年初,政策红利的预期继续发酵,春节红包行情的预期攀升,两会召开引发的会议行情等等都有利于推动股指的上行。至于第二个时间点,按照历史经验来看,8、9月份形成阶段性顶部的概率较大。第三个时点则是在年末,一般来说年末形成行情的可能性较大,一方面年末有一年一度的中央经济工作会议,会议所释放的政策利好有望推动股指上行,另一方面在经历改革阵痛之后国内经济形势有望重整旗鼓,因此年末完美收官的概率也较大。

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