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引用 电池技术决定电动车普及度 4G超前投资 行业景气提升  

2013-05-22 11:55:26|  分类: 第三次工业革命来 |  标签: |举报 |字号 订阅

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【2013-05-22】
电池技术决定电动车普及度
   因11个季度以来首次实现盈利,今年美国电动汽车制造商Tesla股价暴涨,从35美最高上升至97美元。Tesla(特斯拉)成功的秘密武器是电池管理系统,其通过三级电池管理系统,通过对电池的极限运用,实现续航里程和安全性的飞跃。日前,招商证券汽车行业分析师汪刘胜做客财苑社区(http://cy.stcn.com)时表示,电动汽车普及最终需要电池技术的重大突破。
   Tesla采用的电池是松下的18650小电池,正极材料是三元材料。作为同行,国内的比亚迪采用的是大电池,正极材料是磷酸铁锂。汪刘胜认为,与大电池的生产相比,小电池的制造成本和未知风险低;同时,成熟的小电池可采用高能量比正极材料,电池容量高,电池组重量轻且续航里程高。而比亚迪所用的电池优势在于循环次数多和安全性高,但能量密度和瞬间功率不如Tesla。目前比亚迪电池成本比较高,但未来将持续下降。
   Tesla和比亚迪的市场定位也不同。汪刘胜认为,Tesla目前成功得益于其精准定位富豪市场。对于大众市场,Tesla计划开发出价格在3万美元以下的车,推出时间可能在2016年。目前,Tesla仅有三款车型,在售车型仅有Model S,其一季度成为美国豪车销量冠军。不过,Tesla当前车型生产成本很高。
   与Tesla不同,比亚迪采取公交优先的推广战略。目前,比亚迪的电动大巴开始略有盈利,E6还不能贡献利润。汪刘胜认为,比亚迪的公交优先战略很适合自身条件。因为在现有价格水平下,电动汽车行驶里程相对较少,回本周期过长,在大众中短期难以普及。
   "比亚迪通过电动公交车K9和出租车E6率先打开市场,并随着市场规模扩大和产量的提升,从而促使生产成本降低。在公共交通电动化先行的过程中,进一步积累技术经验并降低成本,未来推出更适合家庭的电动汽车,来实现正向良性循环,走出一条高性价比、大众化普及之路。"汪刘胜说。
   比亚迪2012年年报显示,其参股运营的鹏程电动汽车出租有限公司报告期实现净利润311万元。电动公交车的能源成本优势正在逐步转化为利润。
   访谈中投资者咨询电动车的商业化进程加速,问到是否能够完全取代传统汽车。汪刘胜认为,电动车完全有可能取代传统汽车。为应对潜在的冲击,传统汽车巨头都在加大电动汽车研发,只不过由于市场和技术未成熟,推进相对保守。他认为Tesla的冲击将促使传统汽车厂商加大投入,预计电动汽车的普及进程会加快。
   不过,电动车行业近期也并非全是好消息,美国电动车产商Coda、Fisker和全球领先的锂电池企业A123相继宣布破产。汪刘胜表示,全球电动汽车现仍处于起步和探索阶段,Tesla首获成功意义重大,而成本、续航里程和安全性是目前阻碍电动汽车发展的主要障碍。


【2013-05-22】
4G超前投资 行业景气提升 
  随着我国基建投资拉动型经济增长模式负面效应逐渐显著,通信行业在未来国家经济转型与发展中将起到更加重要作用,成为政府刺激经济增长必打之牌。我们认为不能单纯从运营商自身需求角度看待未来2-3年行业发展和4G网络建设。4G网络投资有望成为引领我国经济转型之"排头兵",政府意愿将推动4G网络超前投资。我们预测中国联通与中国电信下半年追加4G投资150亿元,无线网络投资同比增长将从原先的8.4%提升至19.2%。行业景气度与设备厂商业绩预期相应将进一步提升。
  经济转型促进4G投资
  从2012年初工信部对4G投资态度保守,到如今明确支持TDL建设和牌照尽快颁发;此外,中国联通、中国电信两家之前明确反对4G超前投资的运营商,今年开始态度均有很大转变。我们判断,政府意志在此起到很大推动作用。
  新一届政府强调经济"转型"与"升级",以4G为主要代表的新一代信息网络是其中的"基础资源"。通信行业投资有很强的外溢效应与绿色效应。通信网络可为各行业服务,节约交易成本并提升效率,且对CPI等民生指标无负面影响。网络即使超前投资,但消费需求会很快弥补额外供给。
  若今年国内经济复苏缓慢,而政府不愿过于倚重基建投资刺激经济增长的背景下,通信行业投资暨新一代信息网络建设(主要为4G网络)将成为政府必打之牌。行业今后2-3年投资与政策支持可能超越现有预期。进一步提升行业未来成长性与估值空间。
  三大运营商主导4G投资
  政府对通信行业投资决策指引主要依靠牌照、频谱资源划分等手段。
  4G牌照颁发涉及到颁发方式与颁发时点。我国4G有两种主流制式,分别是TD-LTE与FDD-LTE。除中移动确定拿到TD-LTE牌照,另外两家运营商的牌照颁发仍有变数。若根据国家TD-LTE"三分天下有其二"指导思想,TD-LTE牌照应该至少有两张,行业推断中国电信拿到的概率较大。虽然概率较小,但不能排除三家运营商均拿到TD-LTE的可能,这方面主要取决于政府对推动我国自主知识产权4G制式的决心。对于FDD-LTE牌照,现阶段判断中国联通拿到的概率较大,中国电信同样有拿到的可能。
  分析牌照颁发方式对运营商投资的影响,我们认为中国移动4G投资最为清晰确定;而中国电信由于其3G网络升级能力有限,对4G投资迫切度同样较高,但FDD牌照更能鼓励中电信的投入;中国联通由于3G网络制式占优,对于4G投资应最为消极,但竞争倒逼将促使其对4G网络规划常态化的投入。
  牌照颁发时间则在投资进程方面影响运营商决策。通常来讲,运营商会在牌照颁发前1年左右时间进行小范围试验网建设,颁发前半年左右时间进行大规模试验网建设。若4G牌照在2013年底之前落实,那么可以推断,中国电信与中国联通很可能在今年下半年追加4G投资。另外,TD-LTE与FDD-LTE两种制式牌照颁发时间的差异同样将影响到运营商投资决策。以中国电信为例,假设其将拿到两个牌照,TD-LTE牌照今年年底颁发。若预期FDD牌照有望在2014-2015年颁发,中国电信很可能仅将TD-LTE网络作为权宜之计,进行热点覆盖建设。若FDD牌照要推迟到2016年颁发,那中国电信势必要将TD-LTE作为现阶段4G主要建设标准。
  频谱资源的分配同牌照颁发有紧密的联系,同样能够影响运营商的投资决策。首先,频谱的确定是网络建设与牌照颁发的先决条件;其次,频谱分配结构也影响运营商的投资决策。2012年10月工信部决定将D频段190兆频谱全部划拨给TD-LTE制式,就表明政府对推广自主知识产权制式的决心。以运营商来看,中国电信TDD与FDD频谱的获得也决定了公司的投入重点。
  下半年或追加投资150亿元
  我们判断,如果2013Q4-2014Q1预计将颁发TD-LTE牌照的话,最大可能为中移动、中电信两家获得TD-LTE牌照。由于中移动4G投资已经超前于政策推动,因此牌照颁发主要影响中电信投资决策。我们判断中电信下半年追加TD-LTE投资是大概率事件。同时,竞争倒逼将迫使中国联通进行一定规模的4G试验网投入。
  市场分歧在于,不认为中电信会在TD-LTE进行过多投入。另外,中国联通3G网络仍有很大冗余,现阶段投资4G网络没有必要。但这种分析仍是以运营商需求角度出发。我们强调,如果政府需要倚靠电信投资推动经济转型,势必将"促进"运营商的网络投资。中电信与中联通的4G投入就顺理成章。
  预计中国电信追加投资100亿元,中国联通追加投资50亿元。以中移动投资规模为标准,中电信100亿投入相当于5万个基站建设量,但考虑电信基站全为新建,站址与施工方面投入更大,预计100亿投资对应3-4万基站左右,可以做到20-30个城市的重点覆盖。FDD基站造价较低,联通能够通过升级达到FDD基站水平,估计50亿投资相当于2万基站左右。热点城市覆盖10-15个。
  我们原先预计2013年三大运营商资本开支合计为3816亿元,较2012年增长11.7%。其中无线网络由中移动4G投资拉动,投资规模止跌回升,预计2013年达到1493亿,同比增长8.4%。考虑2013年下半年中电信与中联通共追加150亿4G投资,预计2013年无线网络投资增速将提升至19.2%。行业景气度将有进一步提升。追加投资的不确定性在于对原有投资的侵占程度和新投资的落实力度。

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