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机构打新悲催 中签也亏了 ★机构打新打出一场悲剧 中小投资者对机构冷眼斜视:你们刚受挫折就受不了了。我们可是割肉"打新",往往还是颗粒无收  

2014-06-23 10:36:49|  分类: 股金中外 |  标签: |举报 |字号 订阅

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【2014-06-23】
机构打新悲催 中签也亏了
  19日晚上,是参与打新"第二季"的机构大跌眼镜的一晚,看着网上网下罕见的中签倒挂局面,不少在新股大战中抢到筹码的机构简单一算账就知道自己亏了。
  在看到最先出炉的联明股份中签公告时,某机构人士在微信朋友圈里怒吼一声"有没有搞错!"引来一堆附和。虽然心里早已知道结局不妙,看到获配明细,微信群里仍是炸开了锅,大家纷纷吐槽"虽然早已料到这次机构的获配不甚乐观,但看到公告时才意识到自己太乐观了","各位亲们咱们都去网上申购吧!"
  引来吐槽的是散户和机构中签率前所未有的倒挂。按照公告,联明股份本次网上申购中签率为0.437%,而网下获配比率仅有0.076%左右,这并非个案。随后公告的龙大肉食、雪浪环境、飞天诚信三家个股的网下中签率都仅是网上的五分之一甚至六分之一。在这场新股抢筹大战中,机构罕见地输给了散户。
  "看公告就能发现机构这次有多么悲催,申购时我们都以万股计算,获配却是以股计算",一家基金公司人士哭诉道,以龙大肉食为例,以每股9.79元计算,不少机构都以上限3300万股申购,仅这一只股票的冻结资金就超过3亿元,但从最终获配情况来看,打满申购的机构最幸运的也仅中了82000多股,手气较差的仅获得两万余股,"冻结了3亿元打新,最终中标市值20万到80万元,就算赚50%,不少机构都可能覆盖不了资金成本"。
  他透露,为了打新,各路机构可谓四处出击筹钱。今年3月,证监会调整"游戏"规则,网下申购中签机构家数只设下限,不设上限,引起单只个股网下申购家数暴增。同时,此轮新股发行多数新股选择不超募并披露发行费用,机构能够轻易估算发行定价,报价极其接近,入围比例大大提高。"不少机构直到16日公告询价初步情况才估算出自己入围,加上证监会要求新股申购按照申购股数和价格全额缴款,导致这一次市场冻结资金巨大,手头现金不足,不缴款又可能上'黑名单',机构不得不到处筹钱,成本不低。"
   有投行资本市场部人士透露,公募基金等机构如现金不足,多数会选择将持有的债券等品种抵押,向交易所或银行间市场借钱,部分机构手段更是灵活,通过营业部和券商推出的质押产品融资,这些品种的融资成本都不低,"特别是一些大户向营业部融资成本一般都会高出同期贷款利率三个点左右。"
  更让机构算不过来成本账的还有冻结日期,按照首批4只新股6月18日缴款计算,17日机构就开始准备现金头寸,6月20日资金解冻,但资金真正能交易得等到6月23日。而即使按照较低的8%年化资金成本计算,如果是全款拆借资金打新,打满龙大肉食日所需花费的资金成本就高达7万元左右。
  "不少机构忙活了一圈发现自己亏了,有的自嘲还好只获配到了一只新股",前述资本市场部人士介绍,按照最新修订后的《证券发行与承销管理办法》规定,网上投资者有效申购倍数超过150倍的,回拨后网下发行比例不超过本次公开发行股票数量的10%。这也是为何本次网下认购中签情况如此"惨淡"的原因,"经过这样一役,机构大约都学乖了,特别是不少规模小、资金成本高的机构多半会退出打新不再折腾,机构中签率应该会稍微缓解一些"。★机构打新打出一场悲剧
    在4只新股造就的全场打新活动中,一些机构网下申购"受伤"不轻。
    统计显示,33名投资者管理的54个配售对象,由于申购资金不足等原因,在网下申购中虽提供了有效报价但被认定申购无效。根据IPO新规,提供有效报价但未参与申购已构成违规,将被列入黑名单,而被列入黑名单期满后须重新向中证协备案。在黑名单在列期间,这些机构或无法参与询价和申购。
    机构成"菜鸟"
    雪浪环境公告称,网下发行中存在违规行为,8名投资者管理的12个配售对象被认定为无效申购。其中,多达10只产品被认定为无效申购的原因是"申购资金不足",另有两只产品申购失败源于"未有效申购"。
    雪浪环境并非首批发行中唯一一家遭机构"爽约"的公司。龙大肉食、联明股份、飞天诚信均现机构提交了有效报价而未按要求进行网下申购或缴纳申购款。
    上证报统计显示,四只新股中共有33名投资者管理的54个配售对象提供的有效报价被视为无效申购。其中,13家机构管理的26个配售对象现"申购资金不足",占比最大;9家机构管理的16个配售对象因"未申购"而被剔除;10名投资者管理的10个产品"既未申购也未缴款";另有2名投资人为"未缴款"。
    不难发现,"未申购"、"未缴款"或"缴款不足"引发了本轮新股网下发行违规事件,其中缴款又成问题高发带。
    两家机构人士向记者证实,"申购资金不足"并非资金短缺,而是托管行系统有问题。"托管行交易系统故障,导致公司有几只产品未能成功划款。现在公司不方便对外发布,托管行跟公司的关系很不错。"某不愿具名的"违规"基金内部人士表示。
    多家机构旗下产品都遭遇"申购资金不足"的尴尬。其中,嘉实基金损失最大,有3只基金及其受托管理的社保五零四组合在申购雪浪环境、飞天诚信、龙大肉食时,均现申购资金不足。人保集团同样受伤不轻,旗下2只财险、3只健康险产品在申购飞天诚信时集体"中枪"。
    另据南方大型上市券商资本市场部资深人士介绍,本次新股中诸多"未申购"的背后是投资人对新规不熟悉。
    交易所最新规定显示,参与网下发行的有效报价投资者应于申购日通过网下发行电子平台录入申购单信息,包括申购价格、申购数量及主承销商在发行公告中规定的其他信息。
    "以往大家只要用报备的账户缴款就算申购成功,但新规除了划转资金,配售对象还须登陆网下发行电子平台提交申报信息。一些机构对新规则了解不到位,只打款没申购,同样引发申购失败。"上述资本市场部人士说。
    或被协会"拉黑"
    据中证协最新规定,将建立首次公开发行股票网下投资者黑名单制度。网下投资者或配售对象提供有效报价但未参与申购的,协会将其列入黑名单六个月。并且,网下投资者或配售对象被列入黑名单期满后应重新备案。
    无效申购的配售对象或许将上黑名单。雪浪环境公告称,主承销商将对无效申购的配售对象,进一步核实并及时向中证协报告。
    "虽然规范没有明示被列入黑名单的后果。不过,市场普遍预期,黑名单在列期间无法参与询价和申购。"沪上大型券商资管相关负责人分析道,但若错在第三方,还要看协会如何认定。
    某北京投行资本市场部相关负责人表示,协会在评价机构行为时也会征询相关网下投资者或配售对象的解释说明。未缴款、未申购要看具体原因。比如,因托管行系统故障而申购失败的,没有主观过错,询价对象应该可以向协会争取免责;而那些足额缴款却因不熟悉新规则的,也只是操作问题。那些没有划转资金,性质相对恶劣,不过仍需进一步了解个中原委。
    事实上,从本轮新股发行的角度看,提供有效报价却未参与申购的行为整体影响不大。首先,网下认购踊跃,不存在发行失败;其次,新股定价相对简单,也不会因机构报价,使新股定价产生偏差;第三,配售环节已入围的机构"自我剔除"可提高中签率。
    此前,出于加大入围率、利益交换等考虑,询价对象常常报出高价并现入围而不申购的现象,并由此产生"三高"等系列问题。为促新股定价理性,协会制定《规范》向新股发行询价过程中的"人情报价"、"关系报价"等现象开刀。

【2014-06-23】
"打新"成为"竹篮子打水" 新股红利不是人人有份
  IPO重启首批发行的48只新股,让市场各方看到了"打新"蕴含的丰厚回报,数千亿元资金怀揣着中签赚钱的美梦,组成了浩浩荡荡的第二批"打新"队伍。然而,这第二批"打新"队伍却出师不利:机构动用数亿元资金网下申购,最低中签率不到0.1%,中小投资者也好不到哪里去。
  于是,机构大倒苦水,券商人士称,辛辛苦苦备案,准备各种资料,还得冻结巨额资金,到头来只获得几万市值的新股,彻底没劲了,还不知道收益能不能覆盖融资成本呢。这是机构投资者"打新"本轮4只新股之后的普遍心态。
  中小投资者对机构冷眼斜视:你们刚受挫折就受不了了。我们可是割肉"打新",往往还是颗粒无收,而且是有历史传承的。
  本轮IPO重启后首批4只新股公布的中签率显示,机构网下打新中签率居然普遍不到0.3%,其他投资者网下中签率甚至不到0.1%。在A股历史上,这是首次出现机构网下中签率集体低于网上中签率的情况。而且,与以往不同,现在网下申购时,资金要按照有效申购数量缴纳,而不是按照实际中签的数量缴纳,资金的"打新"收益率大幅降低。
  中签率公布后,不少机构叫苦连天,因为按照这样的中签率,既便是新股上市后股价翻倍,年化收益率也可能只有一个涨停板左右。
  更让网下机构纠结的是,现在网下申购时,资金要按照有效申购数量缴纳,而不是按照实际中签的数量缴纳,这使得资金的"打新"收益率大幅降低。于是,在新股发行缴款日之前,出现了机构资金纷纷卖股票、卖基金或者债券,或者以债券、可转债等作为抵押,向交易所或银行间市场借钱的。结果是,许多个股纷纷大跌,拖累大盘连续下跌;交易所回购利率大幅飙升。
  根据修订后的《证券发行与承销管理办法》规定,网上投资者有效申购倍数超过150倍的,回拨后网下发行比例不超过本次公开发行股票数量的10%。这也是为何参与网下认购的数百亿元机构资金只能分到一成的原因。
  4只新股的网上中签率虽然超过了网下中签率,但对比历史数据仍显窘态。数据显示,在以往的935只新股中,376只新股的网上中签率超过1%;高于0.5%的达到713只,占比超过四分之三。其中网上中签率最高的是中小板的双星新材,达到65.52%;最低的是博云新材,只有0.098%。虽然现在的新股发行向中小散户倾斜,但目前新股网上中签率仍低于历史平均水平。
  分析人士表示,中签率较低主要原因有以下几点:一是年初的新股发行密度较大,有时连续几天每天都有三四只新股发行,此前部分新股流通股也较大;二是本轮新股发行市盈率较低,无风险收益率较高,吸引了大量资金的参与。
  而另一位市场人士则将中签率低的原因高度概括为:第一,"打新"必赚神话未破;第二,市场缺乏赚钱机会;第三,IPO暂停时间较长,资金准备充分。
  媒体人钮文新也发出了这样的质疑:这些新股真的具备极好的成长前景?如果不是,为什么新股会有如此强大的诱惑力?这正常吗?我们不能不承认,申购新股的热情绝不是"正常的投资热情",而100%都是"投机的热情"。不信我们可以做个调查,看看哪位申购新股者考量股票价值,哪位申购者是因为看好公司成长性才去有选择地申购新股。我看没有,现在申购者关心的只是如何得到短线资金获得更多的新股--"可得性",而绝不考量新股质地。
  依照笔者所写的《A股市场奇特的全"申"运动》(刊于《证券日报》6月对21日头版)一文,在申购阶段没有获利或者仅有微利的投资者必然会将注意力放在新股次新股的炒作上。让我们拭目以待吧。
  最后,管理层曾明确或隐晦地说明,分享中国经济增长的成果要靠资本市场,分享改革所释放的红利要申购新股。但现在"打新"已经成为"竹篮子打水",新股红利也不再那么容易分享了。这是哪个环节又出问题了?

 

与以往冻结万亿资金相比,本轮新股申购冻结资金大约不会超过5千亿,但对于市场的影响是完全不一样的。以前申购新股不需要市值,所以资金可以从别处腾挪过来,巨量资金在申购时对二级市场的影响不明显。这次新股申购需要市值为依据,而市场正处于缺乏赚钱效应的阶段,因此我们无法想象还会有多少资金会为了新股那些蝇头小利而去配置大量的二级市场筹码。换句话说,这次的申购资金绝大部分应该来源于市场的存量资金,其中不排除有相当一部分是被投资者割出来的带血的资金。在经过了上周的折腾之后,估计新股申购的资金已经基本退出了二级市场。也就是说,市场又少了几千亿的存量资金。不过这种资金抽离的主要冲击波应该已经过去,接下来市场还是会按照自己的波段运行。尽管前一周的上冲无功而返,但也未必毫无作用,毕竟上周有那么多的资金杀跌出逃的同时,也起码会有相当数量的资金接下了这批筹码。这批资金中或许就有不少属于市场的增量资金,而且我们也注意到上周下跌的三根阴线,其沪市成交量都超过了700亿,周成交量也在增长,或许这是一个积极的信号。

 


 

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